19H1根基适宜预期，华泰功劳增速下滑

　　公司2019年8月19日宣告2019年中报，经济19H1实现歇业支出40.66亿元，权柄旗滨YOY+7.86%；归母净利润5.18亿元，凭证评级YOY-20.91%。总体其中19Q2实现歇业支出22.31亿元，买入YOY+5.65%；归母净利润3.09亿元，财富YOY-7.32%，数据功劳根基适宜咱们预期。华泰公司作为玻璃原片龙头，经济加码转型降级，权柄旗滨扩展硅砂资源策略蕴藏，凭证评级营收以及利润增速有望坚持安妥，总体估量公司19-21年EPS为0.49/0.57/0.66元，买入坚持“买入”评级。财富

　　盈利能耐有所下滑，资产欠债妄想优化

　　公司盈利能耐有所下滑，19H1销售毛利率26.37%，同比下滑5.03 pct，销售净利率12.74%，同比下滑4.64 pct。公司老本管控力度进一步增强，19H1时期用度率11.65%，同比削减0.78 pct；其中规画用度率着落2.43 pct，销售/财政/研发用度率分说回升0.19/0.23/1.23 pct，研发用度率加大系陈说期加大新名目研发投入所致。资产欠债妄想进一步优化，19H1资产欠债率44.60%，同比着落0.89 pct。

　　加码转型降级，妄想高附加值产物

　　公司加大转型降级力度，妄想超白玻璃、电子玻璃等高附加值产物。19年1月，郴州旗滨1000吨光伏光电质料基板破费线名目投入商业化经营；19年7月，醴陵旗滨65吨高功能电子玻璃破费线熄灭。为进一步扩展节能玻璃产能以及优化地域妄想，广东节能追加投入资金1.4亿元扩建二期名目，建成后可分说年产中空玻璃、单片镀膜玻璃125/135万平方米；同时，公司投入资金2.8亿元新建湖南节能玻璃工场名目，建成后可分说年产中空玻璃、单片镀膜玻璃95/600万平方米。19H1公司种种玻璃产量、销量分说为5897/5407万重箱，分说同比削减715/594万重箱。

　　扩展硅砂资源策略蕴藏，增强总体睁开后劲

　　公司进一步扩展硅砂资源的策略蕴藏，保障总体睁开。硅砂作为制作玻璃的主要原质料，由于行业清静、环保监管趋严，市场价钱呈上涨趋向。公司以股权投入资金方式增资入股金盛硅业并取患上80%操作权，在湖南醴陵建树石英砂破费基地，并散漫金盛硅业配合开拓建树醴陵市浦口镇十八坡矿山。同时，公司进一步扩展采矿权规模，开拓、建树一条年产60万吨的石英砂破费线。名目建成后有利于确保醴陵旗滨的用砂需要以及提供清静，平抑推销价钱以及飞腾破费老本，并进一步扩展公司在卑劣硅砂资源的妄想。

　　原片龙头加码高附加值产物，坚持“买入”评级

　　公司19H1营收削减较晃动，盈利能耐有所下滑，同时思考到下半年房地产开工有望改善提升需要，咱们调解公司19-21年EPS预料值0.49/0.57/0.66元(原值0.50/0.58/0.64元)，参考可比公司19年12.02x估值水平，但由于公司周期性较强，咱们以为公司19年公平PE区间为9-10x，对于应目的价4.41-4.9元(原值5.50-6.00元)，坚持“买入”评级。

　　危害揭示：原质料价钱上涨；玻璃新增提供超预期；开工昏迷不迭预期。

　　盈利预料：