咱们以为公司中报功劳适宜预期，国泰盈利能耐远超行业，君安浮法产能逆势扩展。信义行业

　　公司19H1实现支出74.5亿港元，玻璃同减3.8%，盈利远超归母净利21.25亿港元，耐逆势同增5.8%，浮法每一股派息25港仙，扩展对于应年化股息率超6%，企业功劳适宜预期（晃动性远超玻璃同行公司）。往事估量公司2019-20年归母净利43.九、国泰49.6亿港元，君安分说同增3.4%、信义行业13%，玻璃对于应19年PE约7X，盈利远超目的价11.5港元。

　　上半年板块支出35.28亿港币，同降14.7%，毛利率27.97%，同降5.5pct。咱们分说主要源于销售均价的上行以及金额汇率的晃动，测算公司浮法均价同比下滑约7%，销量同比根基持平。凭证行业协会的统计，沙河玻璃企业上半年毛利率区间仅为5-14%，公司盈利能耐远好于沙河，而公司广西北海高品质硅砂矿建成后，制组老本有望进一步上行。19H1公司老本开销约12亿港元，估量整年超25亿，当初在建6条产线总日熔量约4700t，估量2020年尾前全副投产。公司产能逆势扩展，妨碍性愈发赫然。

　　19H1板块支出及毛利分说大幅削减15.2%、19%，毛利率提升1.19pct至40.17%。咱们以为板块经营获益于高附加值（中空、双中空等）产物渗透率的提升，伴同着需要增量及单元价钱的回升，测算陈说期内量、价对于支出的提振效应基底细反。艰深修筑玻璃周期艰深与浮法拟合，公司板块盈利逆势上行，彰显逆周期属性。

　　陈说期内板块支出约22.04亿港元，同增4.2%，毛利率同比提升1pct至45.93%。分拆来看，板块盈利能耐的提升主要源于后市场汽玻的拉动，测算销量同增约6%，交流玻璃与汽车保有量正相关，销量稳中有升验证了公司逆行业周期的盈利稳态；而公司OEM汽玻销量下滑超10%，根基与国内新车产销增速相立室。