若何看之后工程机械行业周期以及拐点？

工程机械行业进入压力周期，若何多种类单月销量下滑

从2021年5月开始，后工国内开掘机销量进入了不断上行区间，程机进口则取患上不断的械行高削减，但由于当初进口的业周基数较小，因此单月综合销量依然为负削减。期及日后外工程机械产物销量来看，拐点装载机2021年11月销量9,若何975台，同比削减8.53%，后工2021年1-11月累计销量131,程机652台，同比削减9.77%。械行汽车起重机2021年10月销量1,业周686台，同比着落55.20%，期及2021年1-10月累计销量44,拐点588台，同比着落1.24%。若何叉车2021年10月销量8.39万台，同比削减6.73%，2021年1-10月累计销量93.06万台，同比削减45.49%。多元工程机械品类销量的下滑概况增速开始清晰着落，一方面更全方位地验证了工程机械行业进入了压力周期，另一方面也验证了开掘机作为工程机械行业的“后行目的”，销量数据领先后周期品类6个月摆布光阴。

工程机械行业进入压力周期，多种类单月销量下滑

从历史拐点中追寻履历，至上而下合成行业边缘变更

从宏不雅层面来看，由于工程机械卑劣需要主要为牢靠资产投资，历史上工程机械需要与新增国夷易近币中临时贷款高度同步，2016年12月新增中临时贷款1.11万亿元，同比削减74.87%。2016年整年新增中临时贷款9.86万亿元，同比削减49.6%，有力的反对于着各项牢靠资产投资名目的实施。复盘以前20年历次加息降息对于工程机械的影响，中国分说在2005-2008年以及2010-2012年有两次清晰的加息周期，开掘机销量削减艰深争先加息周期尽头10个月摆布，开掘机增速高点艰深在加息历程中抵达（加息对于应的是国内的经济过热，开掘机销量高削减确定水平也反映了国内经济过热的情景）；降息周期分说在2008-2010年、2012-2014年、2014年-2016年泛起，个别降息周期不断光阴较短，且开掘机销量在降息后3-6个月便会开始触底回升。从卑劣需要规模来看，基建投资逐渐重新主导工程机械卑劣需要的贡献，咱们经由梳理地产投资实现额/基建投资实现额可能患上出，房地产对于工程机械卑劣贡献系数从2011-2012年的0.92逐渐回落到2019-2020年的0.7摆布，房地产对于工程机械需要贡献清晰弱化，基建对于工程机械的贡献不断提升。

从行业中不雅角度来看，从2016年5月开始，行业争先目的开掘机单月销量不断削减，从2016年9月开始不断数月开掘机单月销量增速在70%以上，开掘机开工小时数（小松口径）在2016年也泛起了9个月的同比提升形态，开工率的提升有助于减速置办开掘机的回本周期，后退终端机主的资金功能。2016年11月汽车起重机销量为731台，同比增速达44.47%，不断两个月突破30%。推土机销量287台，不断七个月削减60%以上。11月装载机销量5548台，同步增速进一步回升至30.60%。进一步表明，紧随着开掘机销量回暖的时事，工程机械的此外产物陆续展现出清晰的回暖迹象。此外，思考不断多年主机配置装备部署销量负削减，主机厂配置装备部署保有量的快捷提升患上到了操作，而且越来越多的主机厂配置装备部署进入了更新周期，同时叠加后续的国标环保政策的降级调控，进一步增长了各主机配置装备部署进一不断的配置装备部署更新周期，宽慰了主机产物的销售的昏迷。同时，外洋销售在2016-2017年患上到进一步的突破，行业中间龙头在外洋销售支出有清晰的边缘削减，滑腻国产的需要之余增长了下一轮妨碍的开启。

从企业宏不雅角度来看，2013-2016年企业层面紧张变更展现为去产能。一方面，从老本开销角度来看，行业头部企业放缓并削减了老本开销的节奏，从2012年头部公司便开启了缩短的政策；另一方面，思考工程机械中游关键主要以加工以及组装为主，且当时的数字化智能化水平还处于较低水平，因此对于工人的依赖水平较高，因此行业也经由缩短员工规模来飞腾行业产能。而如今来看，工程机械头部企业本科以上学历以及技术型员工占比在不断提升，增短工业数字化、产物先进化的倾向前行。

回看当下压力周期，分说两次睁开逻辑的异同

从需要端动身：

①疫情后经济昏迷，中国不断接管相对于欧美国家愈加以及善的经济宽慰政策，在给以国家财富经济昏迷不断增长力之余，也为后续的宏不雅经济宽慰保存了更多的空间以及本领，2021年12月中间经济使命团聚精确分说了当下经济睁开面临的三重压力“需要缩短、提供侵略、预期转弱”，清晰要求做到“稳失业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”、“保居夷易近失业、保根基夷易近生、保市场主体、保食粮能源清静、保财富链提供链晃动、保下层运行”的“六稳”以及“六保”，实现财富跨周期以及逆周期的调节，基建有望成为2022年紧张的宏不雅调节倾向之一，为工程机械财富奠基坚贞的需要根基。

②2021是“双碳”政策增长妨碍的紧张一年，2021年上半年南方矿山施工由于环保下场一度叫停，回顾整年能源提供以及政策增长节奏来看，新能源对于传统能源的替署理当是一个不断的线性历程，火力发电仍是在天下的发电队列具备紧张位置，同时“一刀切”的政策增长有利于财富的个别睁开，综上思考，挑撰业在较长周期里仍是有晃动的需要，对于工程机械配置装备部署仍是有需要反对于。

③2021年工程机械进口销量大涨，不可招供确定水平受益于外洋产能受疫情限度的原因，国产配置装备部署迎来高速增临时，同时可预见随着疫情的紧迫以及外洋产能复原，工程机械进口效应将趋于弱化；但当初中国工程机械龙头公司外洋支出占比力旧处于较低水平，对于标外洋龙头仍有提升空间，中国企业借疫情时期快捷美满外洋销售效率系统，不断增长外洋财富园区建树，疫情令外洋龙头削减受限也给中国企业超车的机缘。

从提供侧来看：

①老本开销维度，受配置装备部署销量大涨影响以及2020年较低的基数维度，估量2021年整年工程机械行业老本开销从相对于值以及同比口径均抵达一个新的高度；本次老本开销扩展倾向与以往差距的是，以前愈加谋求的产能产量的扩展，本轮扩展估量将往新产物、新技术、新工艺的倾向增长，如三一重工的新能源搅拌车、自装车、重卡等配置装备部署以及换电站产物相继亮相，同时投资以及更新妄想效力更高的灯塔工场、中联重科也展现未来三年主要老本支出将用于中联智慧财富城的建树，均验证着本轮资产开销投资倾向朝着更高效力、更绿色的倾向睁开。

②从产物刷新维度，电动化为下一轮配置装备部署更新奠基了根基，复盘上一轮配置装备部署更新逻辑，一方面是配置装备部署到了更新换代时期，同时叠加国家对于配置装备部署环保尺度的更新趋于严厉；从当初来看，主要的存量配置装备部署都是近多少年退出的，因此主不雅来说中少部份配置装备部署进入刚需的更新周期，但在“双碳”布景下环保政策趋于严厉是大趋向，倒逼主机配置装备部署电动化的睁开；另一方面从配置装备部署市场睁开阶段来看，随着技术的睁开以及老本的飞腾以及充换电技术以及效率的睁开，用户端需要思考的经济账越来越清晰，电动车的经济性价比优势逐渐凸显，2021年1-11月，重卡部份市场下滑，新能源重卡逆市削减222%，其中细分的产物搅拌车、牵引车、自装车、环卫车均实现快捷的放量削减。

（源头于策略钻研条记SDO）

(责任编辑：焦点)